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　　（着手：建信期货）

　　研报正文

　　一、 行情回归与操作提议

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　　沪铜高涨收十字星，现货升水跌 10 至 50，社库去库1.03 万吨至24.26 万吨，需求稳步开释带动去库，SMM 展望本周精铜杆开工率将回升至63.63%，需求端有撑抓。

　　现货入口转为小幅盈利，LME0-3contango 结构缩窄至57.6，C-L 价差扩大至330，LME 库存增 1600 吨，面前国内需求仍在复苏阶段，外洋仍恭候去库，宏不雅面在中好意思高层互动配景下商场风险偏好回升，铜价有望不竭上行。

　　二、 行业要闻

　　1． Mariana Minerals 书记重启好意思国犹他州东南部Copper One 名堂标采矿功课。该名堂占地 1 万英亩，自 2009 年起坐蓐高纯度铜阴极。公司于2025年第四季度收购 Lisbon Valley Mining Company 后得回该口头放置权。尽管精粹看成抓续，但因资本上升及招工贫窭，采矿功课于2024 年底暂停。

　　这次重启从启动阶段即收受先进自主系统，使 Copper One 成为众人首个在采矿、精粹及名堂实施中全面使用自主用具并由单一操作系统处理的矿山。中枢平台MarianaOS 集成了 MineOS、PlantOS 和 CapitalProjectOS，支抓从采矿到铜坐蓐全经过运营。公司缠绵通过该系统，凤凰体育(FHSports)官方网站引诱现场稀奇矿床栽培及废铜回收，到 2030 年将名堂高纯度铜阴极年产量升迁至 5 万吨。

　　2． 伦丁矿业（Lundin Mining）公布的一季度敷陈领略，现在公司的增长动能主要来自中枢铜名堂标激动：2026 年 4 月，公司收购JX Advanced Metals旗下金钱，将 Caserones 铜矿抓股比例从 70%升迁至75%，同期得回LosHelados名堂 30.9%股权（该名堂毗邻 Caserones 铜矿，可提供永恒增漫空间），年铜产量增多约 6500-7000 吨；1 月完成向 Talon Metals 出售Eagle 矿，转型为铜主导型企业，季度营收中约 85%来自铜业务。

　　但公司也靠近潜在风险，若铜价永恒走弱，或南好意思大型名堂遭受许可终止、资本超支，可能快速改造面前估值逻辑。此外，公司与必和必拓结伙的Vicuña 铜矿名堂（众人近30年最大铜发现）因有关法律纠纷被阿根廷法院暂停看成，给名堂激动带来不细则性。现在商场对公司估值传递出正负交汇的信号，投资者需详尽考量潜在答复与风险身分。

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